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                  程机械行业进入更新换代周期投资首选龙头

                  编辑: 二手挖掘机  日期:2019-03-21

                  为应对2008年全球金融危机,国家推出了4万亿经济刺激计划,基建为重点投资对象,工程机械市场对基建投资预期过高促使国内工程机械销售出现暴涨并于2011年达到顶峰,据工程机械行业协会统计,国内挖掘机年销量从2008年的75702台增长至2011年的177219台。此后随着政策刺激效应逐渐减弱导致工程机械保有量过度饱和,工程机械行业开始一路下行,至2015年跌入谷底,当年挖掘机全国销量仅56349台,较2011年下滑68.2%。2016年工程机械行业开始触底反弹,2017年国内挖掘机销量140302台,2018年1-11月国内挖掘机销量187393台创历史新高。综合市场需求增加、新旧设备更替、出口放量等因素,笔者认为工程机械行业在未来几年仍保持增长。

                  基建投资增长促进工程机械消费需求

                  据统计,2011年我国基建投资完成规模约7万亿元,2017年我国基建投资完成规模达17.3万亿元。综合考虑建材、人工成?#26087;?#28072;因素,笔者估算工程造价自2011年至2017年涨幅达45%,剔除通胀影响计算2017年基建规模为9.52亿元,则估算近年来我国基建投资工程总量年化增长率为5.26%,意味着工程机械的社会需求量随之同向增长。

                  2018年上半年金融去杠?#33487;?#31574;限制了地方政府融资能力,使基建投资增速出现下滑。为对冲中美贸易战、房地产调控以及消费需求增长放缓等因素带来的经济下行压力,中央决定用积极财政政策来扩大内需,着重强调基建补短板,国务院于10月31日发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指?#23478;?#35265;》,四季度基建投资开始提速,国家发改委密集批复多个高铁和特高压项目,总投资规模达千亿元。资金方面,财政部要求加快地方政府专项债券发行和使用进度,在2018年10?#36335;?#21069;将债券额?#28909;?#37096;发行;同时加大在建项目和计划建设项目的融资支?#33267;?#24230;。

                  笔者预计中央将会增加2019年基建投资财政预算,加上债券融资、金融贷款、社会资本带来的增量资金,2019年我国基建投资增速将超过10%。同时根据我国山区分布较多的复?#25317;?#29702;环境和中西部基础设施发展不平衡的现状以及大型重点工程建设周期较长等因素,基建投资天花板在5年内将不太会出现。

                  工程机械进入大规模更新换代周期

                  挖掘机、装载机等主流机械产品的使用年限为10年左右,上一轮工程机械销售高峰(2008年-2011年)售出的机械将在未来3年内陆续进入更新淘汰期,仅上一周期售出并迎?#21050;?#27760;期的挖掘机?#25237;?#36798;50余万台。因环保政策趋严,2018年8月生态环境部发布?#26007;?#36947;路移动机械污染防治技术政策》,要求柴?#25237;?#21147;的非道路移动机械在2020年达到国四排放水平。现?#26800;?#24037;程机械国三排放标准是自2016年4月1日开始强制实施的,工程机械销售自2016年开始反弹就有环保政策驱动的因素,而自2020年起实施国四排放标准,将带来更大规模的工程机械更新换代需求。

                  进口替代和出口均保持高速增长

                  随着国家一带一路倡议的深入推进,国家从技术、人力、资金?#30830;?#38754;加大对一带一路沿线经济?#19979;?#21518;国?#19994;?#22522;建投资扶?#33267;?#24230;,相关国家近几年基建投资普遍大有改观,客观上促进了我国工程机械设备的出口;随着近年来我国工程机械制造企业在技术方面取得的进步,国产工程机械相比进口机械具有了一定的性价比优势,增强了市场竞争力。相比在实现全产业链布局后逐步实现进口替代并打入国际市场的我国?#19994;?#21644;手机制造业,国内工程机械制造业产业链的短板在发动机,其他零?#32771;?#22343;已基本实现国产,目前国产潍柴发动机已经具备了?#32454;?#30340;行业水准,同时三一重工等工程机械制造商在发动机自主研发上?#20013;?#25237;入,也具备了一定的发动机自主制造能力。随着我国工程机械行业产业链整体制造水平的提升,进口替代?#25163;?#24180;提高。以挖掘机为例,三一重工国内市占率连续7年保持行业第一达22%以上,徐工机械的市场份额现已增至11%位?#25317;?#20108;,进口品牌卡特彼勒、小松的市占率则呈下滑趋势。伴随进口替代率的提升,机械出口也保持高速增长,2018年1-11月我国出口挖掘机17351台,同比增长106.6%。未来我国工程机械行业如能通过研发或企业并购掌握核心技术,完全实现发动机自主生产,将可能复制?#19994;紜?#25163;机行业的逆袭路径,在国际市场获得较大市场份额。

                  回顾工程机械行业的市场动态,笔者认为,自2016年至今工程机械行业的业绩反弹处于复苏期,在内需和出口的双轮驱动下,工程机械行业在未来3-5年将进入新的上升周期。国内工程机械行业的龙头企业三一重工、徐工机械、柳工、中联重科均具有较好的业绩增长?#21344;洌?#32508;合比较三一重工的核心竞争力较强,其在国内挖掘机和混凝土机械市场长期保持市占率第一,国际市场开拓方面也更具优势,出口及海外业务收入占总营收30%以上为同行业最高;上述竞争优势也从财务报表?#31995;?#20197;体现(见附表),结合10倍PE和2.1倍PB,具有较好的安全边际

                  巨大的差距摆在面前,长此以往,中国制造的利润会越来越低,低层次竞争越来越激烈,竞争越激烈生产商就越在产品上做手脚,产品的品牌效应与溢价?#21344;?#23601;渐渐不在存在,销量与利润就更会降低。这样就陷入一个迈向倒闭与破产的死循环。温州东莞的?#25237;?#23494;集型企业大量倒?#31449;?#26159;活生生的例子,靠制度与人口红利过逍遥日?#25317;?#24773;景已经一去不复返了,就连政府都在天天呼吁转资源要素驱动为技术创新驱动。怎样才能跳出这个死局?

                  做个改变?不改变意味着等死,改变意味着有极大的概率死的更快,但也有极小的概?#31034;痛送?#32974;换骨生存下来。拿出满满的诚意去搞产品,而不是谈利润,谈销量。很多的产品并没有多高的技术含量,可以说门槛很低,但诚意之作却并不是很多,就算是抄,也没抄到重点,师夷长?#23478;?#21046;夷这句话的重点在“长技”,更多的人只是在“师夷”。某国产品牌的果汁机引领美帝市场,甚是欣慰。一门心?#20960;?#25216;术,痛定思痛,活下来并做大做强的先例?#26032;?有一种CEO叫任正非,他的团队叫华为。当然,产品的技术升级与细节打磨需要时间的沉淀,华为这样的公司也?#25442;?#31361;然就变出来,或许是3-5年,也有可能是5-10年。

                  再?#21050;?#23618;次高的,记得之前看过两部非常经典的纪?#35745;?#19968;部是国产的《大国重器》,另一部?#23567;?#25581;秘尖端工程》,两部片?#25317;?#23545;比就可以明显的感觉到国内与国外在尖端制造领域的差距,大国重器只在于大,并不能很好地体现高精尖,最能体现工业基础的航空发动机、潜艇螺旋桨、飞机机翼等等远不是以现在的国内工业水准可以完成的,这涉及材料科学、精密制造、高端装配等等。

                  这些东西或许离我们?#26800;?#36828;,但生活?#26800;?#20063;有体现我国工业基础差的例子,比如圆珠笔的?#22987;猓?#22522;本全靠进口,虽然近几年有国产的优?#26102;始猓?#20294;也是用国外的机器,进口的钢材。国产的轴承尤其是精密轴承,哈瓦洛的轴承还是?#29615;?#36319;国际一流相?#21462;?#36824;有步进电机、减速机、汽车发动机、高?#35828;?#20855;等等。

                  令人欣慰的是现在国内也在拼命追赶国际一流的脚步,沈阳机?#19981;?#20102;十二年的时间打造出了?#39038;?#24471;过去的国产精密机床,尤其是工控机的软件系统,已经是国际先进的水准;中国也是最早实现高铁大规模运营的国家,并且现在在全球推广?#32422;?#30340;高铁标准,虽然部分核心?#32771;?#21644;部分生产核心?#32771;?#30340;机床依赖国外,但高铁技术的自主化以及大部分?#32771;?#30340;国产化这已经是巨大的进步,日本制造刚起步时也是?#31181;?#28389;造与?#25237;?#24265;价,而三十年后日本制造已经是精益求精的代名词,尖端技术与优良产品是需要时间去沉淀的,我也始终对中国未来的尖端制造业充满信心。

                  记得之前在知乎上看到一个段子:“你们这群人都说中国多low多low,跟日本?#20173;?#26679;怎样,跟德国?#20173;?#26679;怎样,你们搞清楚状况唉,这是我大天朝一个人在单挑全世界好?#32531;茫?#24819;想?#23395;?#24471;身为一个中国人好自豪。”有与天下?#33487;?#20808;的魄力想想也是没谁了,中国在不久的将来会复兴会腾飞吗?其实它已经在腾飞了。

                  现在的整个行业的境况确实?#26800;?#19981;容乐观,过去的十几年机械工业?#34892;?#20154;过的太滋润了,一个毫无专业素养的小业务?#26412;?#21487;以整几台机器搞产品,还小赚了一笔,但这批人一定会被即将涌来的大浪淘汰掉。但这是个机遇,每次的变革都是在面对尖锐矛盾的时候。雏鸟的羽翼在渐渐丰满,强风?#24067;?#23558;到来,顶得住,就会一飞冲天。

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